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2014年上半年中国电影行业上市融资分析
   发布时间: 2014-07-15   2566 次浏览   文字:【大】 【中】 【小】

近年来我国电影产业发展迅猛,2013年,全国电影票房217.69亿元,现为全球第二大电影市场;2014年上半年内地票房总收入约达132.8亿元。同时电影公司也掀起上市热潮,其中包括争夺“中国院线第一股”的上影股份、万达院线、金逸院线等公司,以及因明星股东而备受关注的海润影视、能量影视、新丽传媒等企业。小编将按照影视企业上市进程对2014年上半年中国电影行业上市融资情况进行汇总整理。


 

(一)拟上市企业


1. 拟上市影视企业情况

IPO停摆至2014年正式开闸,2014年上半年排队队伍中新增两家影视公司,分别为北京完美影视传媒股份有限公司、中广天择传媒股份有限公司。


 


 

截止2014年6月30日通过证监会审批拟上市影视企业情况

资料根据《发行监管部首次公开发行股票申报企业基本信息情况表》进行整理


 

新股发行体制改革意见规定,企业一经证监会正式受理即要进行预披露。IPO排队企业若未在6月30日前预披露,则将被终止上市,6月30日则意味着大限。7月1日,证监会公布已受理且预先披露首发企业共637家,含已过会企业40家,未过会企业597家。而在未过会的597家企业中,属于正常审核状态的企业仅8家,中止审查企业589家。在589家中止审核企业当中,有568家都是因为财务资料过期,另外有11家是因中介机构及相关签字人员发生变更等,还有10家企业是因为中介机构存在被证监会立案调查等情况。值得注意的是新丽传媒成功“复活”,还赶超到了队伍前面,完成预披露更新,并即将上发审会。


 

现在对已预披露的新丽传媒及2014年上半年新增的两家企业进行介绍:


 

(1)新丽传媒股份有限公司

新丽传媒成立于 2007 年,专注于电视剧和电影的制作与发行。作为沪市主板唯一家民营影视传媒公司,新丽传媒是具备精品剧制作能力的电视剧龙头,每年保持 5-6 部电视剧发行量,电影投资初有成效。2013年10月,光线传媒以自有资金 8.3 亿元购买王子文持有的新丽传媒 27.642%股权的方式获取新丽传媒27.642%的股权。


 

公司电视剧质量较高,2013 年上半年和 2012 年全年毛利率均大大超过 50%,三年来获得发行许可的电视剧达 18 部,其中就包括《北京爱情故事》、《悬崖》、《假如生活欺骗了你》、《辣妈正传》等精品大作。电影方面共投资 5 部,其中四部都是优质作品,包括《山楂树之恋》,《失恋 33 天》,《搜索》,《101 次求婚》。


 

6月30日,新丽传媒搭上预披露的末班车,公告其招股说明书。根据公告,新丽传媒拟公开发行不超过5500万股,募资92000万元用于补充影视剧业务营运资金。梳理公司招股说明书发现,除陈凯歌、胡军、张嘉译、海清均直接或间接持股)外,马化腾、光线传媒、万达影视等行业大佬也纷纷现身股东名单。其中马化腾的世纪凯旋持股4.08%,陈凯歌的喜诗投资持股9.59%,胡军持股0.2856%。尽管近期陆续曝光的明星持股现象已多到“审美疲劳”,但前晚公布IPO预披露说明书的新丽传媒还是引起了广泛的关注。


 

(2)北京完美影视传媒股份有限公司


北京完美影视由池宇峰于2008年8月注册,注册资本3.3亿元。而完美影视发布的招聘信息显示,现公司名称是2013年12月30 日才确定,此前陆续使用过的“曾用名”有北京完美时空文化传播有限公司、完美世界(北京)影视文化有限公司。池宇峰1993年毕业于清华大学化学系,1996年创办洪恩教育科技股份有限公司,从事教育软件,2004年,其创办了以游戏为主业的完美世界网络技术有限公司,并于2007年在纳斯达克股票市场成功上市。因为背后的老板是做游戏的,所以有资金,制作团队尚可,近两年的发展势头很好。


 

公司参与投资的电影包括《非常完美》、《钢的琴》、《北京青年》、《失恋33天》等,在电视剧方面则包括,《浮沉》、《北京青年》、《火蓝刀锋》、《失恋33天》(电视剧版)、《小爸爸》、《老有所依》、《咱们结婚吧》等。不过上述电视剧并全是完美影视主投,与完美影视影视出片量差不多的影视制作公司,国内并不少,目前影视制作公司排队上市的也有几家,但成功上市前景普遍存在疑问。


 

(3)中广天择传媒股份有限公司


2007年,长沙广电就成立了面向市场运营的节目制作公司——湖南长广天择传媒有限公司。2013年11月8日该公司正式更名为“中广天择传媒股份有限公司”。2014年初制作推出《超级女兵》、《私人订制》、《烈火雄心》三档综艺节目,与新浪网联合制作新型网台互动真人秀的项目《百万粉丝》已全面启动,《超级女兵》也与爱奇艺PPS合作网络独播。中广天择也由成立初期只是赚取节目定制的劳务费转变为视频内容的提供商。


 

2. 终止审核企业情况


7月1日,证监会最新公布的IPO排队名单发生了巨变,占比超过9成的企业被“中止审查”,影视公司也无不例外,除了搭上预披露末班车的新丽传媒外,众多影视企业都出现在中止审查的名单中。本次中止审查的企业,在更新财务资料时应一并提交恢复审查的申请,证监会履行法定程序后即可恢复审查。
 


 

2013年至2014年上半年终止审查和中止审查影视企业

资料根据《首次公开发行股票申请终止审查企业名单》进行整理


 

按照主营业务划分,我们重点分析以下三类公司。


 

(1)儿童影视内容生产——上海炫动

上海炫动传播股份有限公司(Toonmax Media),是上海东方传媒集团(SMG)成员机构,公司业务覆盖动漫及儿童电视电影内容制作和发行、卫星和地面电视频道运营、新媒体及平面出版、商品授权、动漫会展、儿童艺术培训等,是中国内地领先的动漫企业,最大的商业少儿媒体经营者。多年来,公司在动漫儿童领域做专做强,成为中国原创动画电影和儿童真人电影票房的最高纪录保有者。


 

公司在资本化方面很早已有布局,但最终IPO受阻。公司总经理表示,由于公司作为广电背景的机构,会受到很多政策上的限制。考虑到媒体不能整体上市,而炫动传播属于SMG集团的一个板块,在广告方面可能存在的同业竞争问题在短期之内还无法很好地解决。炫动传媒同时也在资本方面积极寻找其他发展的可能。今年6月12日,PE巨头弘毅投资在上海宣布,将与上海东方传媒集团(SMG)联手推出专项影视投资基金,首期规模30亿元人民币。而SMG恰是炫动传播的控股股东。


 

(2)影院投资管理——保利文化


证监会2012年2月首次披露的申报表中披露的信息是,保利文化拟登陆上证所,保荐机构为中信证券。保利文化隶属于央企中国保利集团公司(下称“保利集团”),其前身是2000年2月成立的保利文化艺术有限公司,2010年12月完成股份制改造。目前,保利文化三项主业是演出与剧院管理、艺术品经营与拍卖、影院投资管理,旗下拥有50多家全资及控股企业。保利文化的上市业务属于轻重资产结合得较好的,又拥有国企背景,在IPO排队文化企业中,属于资质不错的。此次主动中止审核,或将考虑更换上市地点。


 

(3)影视作品制作——东阳青雨、拉风传媒、长城影视、大唐辉煌、麒麟网文化


东阳青雨、拉风传媒两家公司比较相似,都依托东阳横店影视城起家电视剧制作公司。拉风传媒所拍电视剧有《最后的格格》、《单亲妈妈》、《钻石豪门》、《灵珠》、《单身女王》、《后宫》、《烽火儿女情》、《深宫谍影》、《金玉满堂》等;东阳青雨投资制作的电视剧有《潜伏》、《借枪》、《柳叶刀》、《猎鹰1949》、《飞虎神鹰》、《神断狄仁杰》、《婚巢》等。其中,比较出名的是《潜伏》,平均收视率高达9.1%。单集最高收视率14.44%,曾创下北京电视台晚间黄金档的最高收视率。但近两年出品作品稀少,被指后劲不足。


 

大唐辉煌及长城影视都是在IPO随着2013年6月底的财务核查,以及一年多的IPO“关闸”期,选择终止审查。大唐辉煌投资制作及发行的作品有《鲜花朵朵》、《咱家那些事》、《男人底线》、《女人心事》、《密使》、《搜神记》。由于引入PE/VC无法实现部分老股东的退出,而并购却可以,于是在和多家上市公司沟通后,大唐辉煌选择了中南重工。长城影视部分剧目如《旗袍》、《太平公证秘史》等。长城影视在“撤单”IPO后,终以借壳方式曲线救国。2013年8月9日,江苏宏宝发布公告称,公司将以拥有的全部资产和负债与长城集团等61位交易方拥有的长城影视100%股份等值部分进行置换。重组完成后,江苏宏宝将持有长城影视100%股权。


 

2014年上半年终止审查的企业只新增了一家:麒麟网文化。麒麟网文化早期业务是网页游戏的开发运营,研发退出的游戏游《成吉思汗》《成吉思汗2》、《梦幻聊斋》、《水浒传》等一系列民族史诗巨作。抛开游戏这个传统业务,麒麟网文化的另一大变化就是文化的跨界牌,从早期的《成吉思汗》跟电影合作、之后直接建立麒麟影业投资影视制作,麒麟网文化看准了另一个文化产业的爆发点:影视业务。2012年麒麟网文化参与制作和投资的电影《画皮2》创纪录的破7亿票房记录,更加明确了游戏公司能够走上影视制作的道路。麒麟网文件此次终止审查,原因或有两点:一是最近两年内包括游戏总裁在内的多名管理层离职;二是公司超过70%的股份掌握在VC和投资人手中,麒麟网文化在当前并没有足够的自主权。


 

小结:分析影视公司IPO受阻的主要原因:一方面,难以形成较强的可持续盈利能力,虽然已上市的影视公司不管在资本市场还是在实体经济领域都呈现出较好发展,但整体而言,影视企业的经营风险较大;另一方面,产品单一、同质化严重、后续盈利堪忧是影视企业的通病,因此,业绩波动相对于其他行业较大,竞争力稍弱。影视制作企业终止IPO审查,或将预示未来影视企业上市将收紧。此现象带来的将是行业制作量的减少和上游成本理性回归,或促使影视产业生态极大改善。


 

(二)已上市企业情况


 

受IPO闸门紧闭影响,2014年上半年资本市场没有上市企业。在这里我们介绍2013年,登录资本市场两家企业,这两家企业分别是万达旗下的AMC影院和智美集团。


 

2013年影视企业上市融资情况


 

(1)万达旗下AMC影院在美上市


12月18日,大连万达集团旗下院线AMC登陆美国纽约证券交易所上市交易。其发行定价为18美元/股,开盘价为19.18美元/股,共发行1842万股A类股票,融资额共计3.316亿美元。此次发行让AMC在退市9年后重获上市公司地位。


 

去年5月,大连万达集团26亿美元并购AMC,其中包括购买公司100%股权和承担债务两部分,并购后1年零3个月,收益超过1倍。根据AMC此前提交的招股说明书,在万达收购AMC前一年的2011年度,AMC亏损8270万美元。而截至2013年6月30日,上半年AMC已扭亏为盈,营业收入达26.9亿美元。此次成功上市创造了中国企业并购美国公司,并在美国上市的新纪录。


 

万达依托文化旅游概念打造全娱乐地产帝国模式为业界称道,但也面临着诸多质疑。在2013年,万达在中国文旅产业项目中仅青岛东方影都项目投资就近500亿元,而连同其他项目投资在内已经超过1500亿元,如此高的投资量对于万达的现金流是极大的考验,而此次AMC的成功IPO似乎对缓解万达集团资产负债、偿还AMC巨额债务方面有一定帮助。中国企业并购海外企业后将其运作上市,成为解决中国公司海外扩张财务压力的重要方式之一。


 

(2)智美集团赴港上市

7月11日,智美控股集团在香港港交所主板挂牌上市。开盘报2.11港元,与招股价持平。智美集团是中国传媒投资管理服务供应商、电视节目制作发行商以及体育赛事筹办商,据公布招股结果显示,发售价定为每股2.11元,公司净筹7.791亿元,每手1000股。当中约40%用作扩展集团筹办、管理及推广体育相关赛事及活动的业务。


 

资料显示,智美由2006年营运至今业务高速增长。收入由2010年2.982亿元,增至2011年的4.714亿元,2012年进一步增至人民币5.572亿元。净利润由2010年的人民币5740万元增至2011年人民币8550万元,2012年更进一步增至人民币1.32亿元。


 

小结:近年来,文化中国传播集团、中国传媒影视、中国星电影集团、北青传媒、橙天嘉禾及星美国际等企业在香港上市,香港以其独有的区位优势和投资氛围对企业有着巨大的吸引力。主要有四方面:在资本环节方面,香港资本市场是一个比较国际化的地方。内地企业希望到一个比较开放和国际化的平台去发展,则香港资本市场的相对优势会稍多一些。对于那些希望在国际市场发展业务,或有志于跨境兼并收购的内地企业,香港更是一个理想的资本运作平台。在业务方面,对于一些拥有品牌和国际业务的公司,在香港上市能给予公司一个借助上市过程,在国际资本市场上宣传和推广公司业务的机会。在管治方面,香港的监管机构、投资者和媒体公众,都对上市公司的企业管制和内部控制有较高的要求,这会促使上市公司提高管理水平,从而使公司的股东和管理层长期获益。在国际化方面,香港上市公司得到来自于国际机构投资者和分析员广泛和资深的研究覆盖。通过与国际投行和国际投资者的密切交往,可以为公司提供更国际化的视野。据不完全统计,从1993年到现在已经近600家的内地企业在香港上市。


 

(三)借壳上市


 

在IPO停摆的状态下,寻求上市的资产往往采用借壳上市等并购重组手段实现证券化。由于借壳上市在发行审核上具有优势,同时从管理层的意图上看对借壳上市的监管也比IPO更加宽松,因此影视企业面临资本压力时极有可能选择借壳上市的捷径,2014年上半年共发生17宗影视并购事件,其中三起构成借壳上市。分别为长城影视借壳江苏宏宝、印纪传媒借壳高金食品以及海润影视借壳申科股份,我们选取海润影视进行详细分析。


 

海润影视成立于2001年4月,早年以拍摄海岩剧《一场风花雪月的事》、《永不瞑目》、《玉观音》等出名。海岩出走后,海润影视调整风格,推出了《亮剑》、《狼毒花》等军旅题材,继续在电视剧制作行业领跑。


 

海润影视借壳申科股份一直备受外界关注,除了孙俪与连奕名等明星入股外,海润影视潜伏了至少20家PE基金,背后涉及浙江、江苏、广东等数百家投资公司,美的、苏泊尔、宋城等知名公司都隐身其中,更有大量来自申科股份所在地浙江诸暨的资本介入。在海润影视的股权结构中,PE基金之多、背后合伙人之众,在A股市场几乎绝无仅有。2012年11月这些PE基金入股海润影视的成本为29元每股,对应市盈率12.5倍,总投资大约8亿元。而以基金入股价计算,孙俪所持股份价值,已达近6000万元。20家PE中,无锡国创文化投资基金出资2亿元,拿下8.89%股份,一举成为海润影视第二大股东。值得注意的是,申科股份停牌之前,股价连续多日上涨,异动情况十分明显。潜伏海润光伏的大量基金、特别是来自浙江尤其是诸暨的资金有否提前获知消息,有否参与内幕交易,或是决定海润影视借壳能否成功的关键因素之一。


 

小结:2013年11月30日,证监会下发《关于在借壳上市审核中严格执行首次公开发行股票上市标准的通知》,明确借壳上市条件与IPO标准等同(以前为“趋同”),且不允许在创业板借壳上市。这意味着借壳上市的审核标准在第一时间被提高,而且借壳上市本身还有巨大的隐性成本,此前绝大部分公司都是依靠配套融资的方式来变相解决。如今新股注册制改革后,监管部门不控制新股发行节奏后,借壳无论是从时间成本还是从资本成本来看,借壳的价值都不大,壳资源将引来一波退市潮。然而,直接进行IPO的话,不仅可以省下一大笔壳费,还能一次性募集资金。由此判断,借壳将不再有吸引力。


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