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从过往投资收购行为分析四大影视上市公司的特点
   发布时间: 2013-11-07   1300 次浏览   文字:【大】 【中】 【小】

    今年7月份以来,上市公司华策影视、华谊兄弟、乐视网和光线传媒相继发布了关于收购影视制作公司的公告,在本已纷繁喧哗的资本市场再次给投资者上演了一场耐人寻味的好戏,具体如下:

    730日,华策影视发布公告,拟以现金和发行股份相结合的方式向吴涛、刘智、孟雪、孙琳蔚购买持有克顿传媒100%的股权,并募集配套资金,交易对价为16.52亿元,其中以现金的方式支付交易对价的35%,总计现金57,820万元,以发行股份的方式支付交易对价的65%,总计发行股份数为53,824,561股。

    92日和9日,华谊兄弟两次发布公告,其子公司浙江华谊拟以2.52亿元人民币收购张国立控股的弘立星恒和嘉木文化合计持有的浙江常升70%股权,其中浙江华谊受让的弘立星持有的浙江常升60%股权对应的股权转让价款为2.16亿元,浙江华谊受让的嘉木文化持有的浙江常升10%股权对应的股权转让价款为3,600万元,弘立星恒用浙江华谊支付的股权转让款1.52亿元在协议生效之日起三个月内直接从二级市场上购买“华谊兄弟股票”,而不再指定购买公司实际控制人王忠军和王忠磊持有的“华谊兄弟股票”。

     930日,乐视网发布公告,拟以现金和发行股份相结合的方式向曹勇及白郁购买持有花儿影视100%的股权,其中以现金的方式支付交易对价的30%,总计现金27,000万元,以发行股份的方式支付花儿影视交易对价的70%,总计发行股份数为21,305,377股,交易总额为9亿元;拟以发行股份的方式向乐视控股及红土创投购买持有乐视新媒体99.5%的股权,交易总额为2.985亿元。

     1029日,光线传媒发布公告,拟以自有资金人民币82,926万元收购王子文持有新丽传媒27.642%股权。

     纵观5个交易标的,浙江常升和乐视新媒体相当于两个新成立的壳公司,但两个壳公司的收购价格却有着天渊之别。乐视新媒体2013912日成立,净资产3亿元,乐视网按2.985亿元平价收购99.5%股权,浙江长升2013523日成立,净资产1000.3万元,华谊兄弟以2.52亿元现金溢价36倍收购70%股权,虽然两者都是典型的资本运作,但乐视网仅仅相当于对乐视控股及红土创投做了个定向增发,没有太多值得非议的地方,反观华谊兄弟全部以现金高溢价收购,并始初要求张国立将1.52亿元购买王忠军和王忠磊持有华谊兄弟的股票,难免有掏空公司达到高价减持之嫌,幸好后改为从二级市场中购买华谊兄弟股票,还稍微可以用高价绑定张国立来避免公众“误解”。

      相比之下,花儿影视、新丽传媒和克顿传媒都是拥有多年历史的影视公司。花儿影视汇集了包括郑晓龙等一群知名编辑、导演等优秀的制作团队,也拍摄出了很多叫好又叫座的电视连续剧,如《金婚》、《甄嬛传》、《新编辑部故事》等,2012年和2013年上半年净利润分别为9,705万元和5,944万元,9亿元估值理论上相对合理;然而,花儿影视自2006年成立以来仅制作过8部电视剧,其中1部为外购,显然不能称作一个成规模的电视剧制作公司,更多是依靠好的制作团队,一年制作1-2年精品剧并取得高额收益,但不存在较强的增长性。如果说乐视网收购它是为了获得上游内容资源,那么在收购标的没有形成流水线生产的前提下是具有较大不确定性的,而且乐视网要面临一个巨大的风险,即作为花儿影视最核心的创作资产——导演郑晓龙和公司的独家合作协议只签到2015年,一旦郑晓龙离开,乐视网耗资9亿所购的花儿影视不过是个仅拥有几个部精品剧版权的“空壳公司”而已。

      新丽传媒其实也是一个盛产精品作品的影视公司,在业内赫赫有名,著名作品包括电视剧《悬崖》、《北京爱情故事》、《后厨》、《人到四十》、《沉浮》、《你是我兄弟》、《我的父亲母亲》、《孤军影视》、《假如生活欺骗了你》、《辣妈正传》,电影《搜索》、《失恋33天》、《杜拉拉升职记》、《山楂树之恋》等,(是否有点惊讶如此多好作品出自同一个公司)说明新丽传媒是一个项目开发能很强大,甚至能够流水线生产精品剧的影视制作公司,2012年和2013年上半年净利润分别为8,168万元和3,663万元,预计2014年利润达到1.5亿元,目前已提交申请IPO材料,因此30亿元的公司整体高估值也不无道理;然而,光线传媒全部以超过8亿元现金收购27.642%股份后仅为第二大股东,并没有实际控制权,此次收购是处于战略性质还是财务性质,二股东王子文在IPO申请过程中转让股份等种种疑问只好留待日后解答了。

      对比花儿影视和新丽传媒,克顿传媒出品过《夏家三千金》、《爱情公寓3》、《爱的蜜方》、《胜女的代价》、《爱的创可贴》等高收视剧,虽然不如前两者的有名,但根据广电总局2012年发行许可通告资料,克顿传媒在国内电视剧公司投资拍摄电视剧并取得发行许可证数量上名列第6,当年克顿传媒各子公司投拍影视剧共有11359集取得发行许可证、11426集电视剧取得备案许可证,2012年和2013年一季度净利润分别达到9,360万元和5,982万元,预计2013年和2014年净利润达到1.4亿元和1.8亿元。华策影视收购克顿传媒后,有望成为国内电视剧行业中首家市场占有率超过10%的公司,生产规模将扩大到年产电视剧1000集以上。更值得留意的是,克顿传媒最大的亮点似乎不是在内容,而是“国内影视剧智能数据平台开发和应用的先行者”,被并购后,克顿传媒可能更多地在华策影视内部扮演了智囊的角色,华策影视丰富的影视行业经验、资源与克顿传媒的“大数据”应用技术和量化研究分析能力相结合,从而可以有效建立起影视剧生产智能化、工业化、标准化的生产体系,大大降低影视剧投资的风险和制作的成本。另一方面,不论从交易价格和交易方式上,该次16.5亿元现金加股权的收购也不失合理,可以看出华策影视在电视剧业务上的专注,希望产业链上做深做透的决心。

       综上,其实从上述及过往的投资收购行为可以多少发现四家影视上市公司的特点,一个是资本运作的高手,一个为了满足自身网络平台需要,更多在收购内容资源,一个出于日后布局,喜欢高价参股国内优秀拟上市影视制作公司,最后,剩下一个在专心做自己的电视剧内容。

 


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